KreAsik – 19 Juni 2026 | Perdebatan tentang likuiditas keluar SpaceX telah menjadi topik hangat sejak IPO perusahaan tersebut beberapa waktu lalu. Kritikus berpendapat bahwa permintaan besar untuk saham SpaceX dapat memungkinkan investor awal, karyawan, atau insider menjual saham dengan valuasi sangat tinggi, sementara pembeli baru, terutama investor ritel, menanggung risiko.
Namun, berdasarkan laporan S-1, kalender penguncian, dan posisi futures kripto, terlihat bahwa hal ini tidak sepenuhnya benar, setidaknya untuk saat ini.
Siapa yang dapat menjual saham SpaceX lebih awal? Pertanyaan ini sangat penting untuk memahami sisi pasokan dari likuiditas keluar. Penawaran ini hanya menjual saham SpaceX yang baru diterbitkan. Perusahaan mengumpulkan sekitar $75 miliar dari 555,6 juta saham kelas A baru, dan laporan S-1 memastikan bahwa tidak ada pemegang saham yang ada yang menjual saham pada saat listing.
Baca Juga:
Setiap dolar masuk ke kas SpaceX itu sendiri, sebagian besar untuk membiayai pembangunan AI. Banyak pembaca yang bertanya-tanya bagaimana cara membeli saham IPO SpaceX menganggap insider menjual langsung kepada mereka. Namun, itu tidak terjadi.
Insider mempertahankan sekitar 95,8% dari ekuitas. Elon Musk dan beberapa investor penting telah menyepakati penguncian 366 hari, yang menghalangi penjualan untuk jangka waktu tertentu. Karyawan juga menghadapi batasan.
Staf tingkat bawah, seperti pengelas, menjadi jutawan kertas minggu ini, tetapi ekuitas mereka tetap membeku hingga jendela pelepasan pertama setelah laporan keuangan kuartal II. Mereka tidak dapat membuang saham SpaceX hari ini, tidak peduli seberapa banyak mereka ingin melakukannya.
Satu-satunya pengecualian nyata adalah program saham terarah yang mencakup hingga 5% saham IPO untuk individu yang dipilih oleh eksekutif. Bahkan mereka dilaporkan menjual hanya setelah laporan keuangan pertama, dan mereka membeli saham segar pada harga tawaran.
Jadi, jika tidak ada yang terkait dengan SpaceX yang dapat menjual hari ini, siapa yang ingin menjual nanti, dan kapan pintu dibuka?
Penjual yang menunggu adalah nyata, dan inilah tempat cerita likuiditas keluar SpaceX menemukan butir kebenarannya. Google atau Alphabet memegang sekitar 5% perusahaan setelah merger xAI yang mengencerkan saham sebelumnya sebesar 6,11%.
Posisi itu bisa bernilai hingga $100 miliar, yang merupakan keuntungan sekitar 100 kali lipat dari investasi pada tahun 2015. Mereka mungkin ingin mencairkan sebagian dari itu.
Pendukung ventura awal juga mengeluarkan peringatan yang sama.
Pendiri Space Capital, Chad Anderson, mengatakan kepada Fortune: “Kami telah berinvestasi selama hampir sepuluh tahun, ini adalah bisnis kami untuk mengembalikan modal kepada investor.”
Namun, keluar mereka melalui jadwal penguncian SpaceX. Hingga 20% saham insider yang memenuhi syarat dikunci setelah laporan keuangan kuartal II, yang diharapkan antara pertengahan Juli dan September. 10% lainnya dikunci jika SPCX mempertahankan 30% di atas harga tawaran selama lima dari sepuluh sesi. Lima tranches 7% mengikuti pada 70, 90, 105, 120, dan 135 hari, dengan 28% lebih banyak setelah laporan keuangan kuartal III dan pelepasan penuh pada 180 hari.
Pasokan yang diukur ini bertemu dengan pembeli yang dijadwalkan. Aturan entri cepat Nasdaq dan inklusi awal MSCI mendorong dana indeks, dan rekening pensiun di belakangnya, untuk membeli saham SpaceX dalam beberapa minggu setelah listing.
Arus masuk pasif menjadi permintaan yang berdiri untuk apa pun yang dilepaskan oleh insider. Keuangan menjelaskan mengapa beberapa mungkin terburu-buru.
SpaceX melaporkan $18,7 miliar pendapatan pada tahun 2025 dengan kerugian neto sebesar $4,9 miliar, karena laba operasional Starlink sebesar $4,4 miliar membiayai kerugian xAI sebesar $6,4 miliar. Valuasi SpaceX berada di dekat 94 kali penjualan, dan lock-up Facebook yang bertahap pada tahun 2012 masih berakhir 40% di bawah harga tawarannya.
Tekanan penjualan therefore dijadwalkan, bukan imajinasi.
SpaceX menilai perusahaannya sebesar $1,7 triliun berdasarkan harga tawaran IPO. Jika Anda mempertimbangkan pendapatan sebesar $18 miliar, itu berarti SpaceX sekitar 94 kali penjualan. Konteks? Tesla adalah 15 kali penjualan. Konteks lebih lanjut? NVIDIA adalah 21 kali penjualan. Gunakan informasi ini sesuai keinginan.
Apakah ritel berdiri di bawahnya tergantung pada siapa yang sebenarnya menerima alokasi.
Pembeli ritel dikurangi, bukan dimuati.
Jika insider berencana untuk membuang saham kepada investor kecil, alokasi harus memaksimalkan tas ritel. Yang terjadi sebaliknya. Pembeli ritel mengajukan lebih dari $100 miliar dalam pesanan untuk membeli saham IPO SpaceX, melebihi ukuran kesepakatan sebesar $75 miliar, dan permintaan total mencapai 3,5 hingga 4 kali stok yang tersedia.
SpaceX kemudian mengurangi alokasi ritel ke kisaran 20% yang lebih rendah dari 30% yang direncanakan karena selera institusional kuat. BlackRock saja memesan setidaknya $5 miliar, sementara dana kedaulatan mengambil alokasi lebih dari $1 miliar masing-masing.
Mekanika melemahkan kerangka pembeli tas lebih lanjut. Pengisian acak atau pro rata, tergantung pada broker, dan broker hanya mengdebit uang untuk saham yang sebenarnya diterima. Siapa pun yang gagal membeli saham SpaceX dalam penawaran hanya menyimpan uang mereka.
Cerita likuiditas keluar hanya berfungsi jika ritel berakhir sebagai pemegang tas. Itu memerlukan salah satu dari dua perangkap. Baik ritel memegang saham yang tidak dapat dijual, atau mereka diberi saham yang tidak diinginkan oleh orang lain.
SPCX ritel lolos dari keduanya, karena mereka dapat menjual dari hari pertama dan menerima lebih sedikit saham daripada yang mereka pesan.
Kesimpulan
Cerita likuiditas keluar SpaceX menarik perhatian banyak orang, tetapi penting untuk memahami bahwa tidak semua yang terlihat itu benar. Dengan memahami laporan S-1, kalender penguncian, dan posisi futures kripto, kita dapat melihat bahwa insider dan investor awal tidak dapat menjual saham mereka dengan mudah. Selain itu, ritel tidak dimuati dengan saham yang tidak diinginkan, melainkan dapat menjual saham mereka dari hari pertama. Oleh karena itu, penting untuk tidak terburu-buru dalam membuat keputusan investasi dan selalu melakukan analisis yang cermat sebelum membuat keputusan.
